归母净利润四年增长十倍，近三年连续亏损。国联水产的业绩犹如坐过山车。2022年5月，国联水产在一个月内陆续收到问询函和监管函。其是否具有持续经营能力、亏损是否会持续受到监管部门质疑，信息披露违规也被要求整改。

受疫情等因素影响，占营收50%的国联水产海外销售受到冲击，这也是国联水产认为持续亏损的原因之一。转向国内市场，扩大预制蔬菜产能成为其新的主攻方向之一。

近年来，单体经济和住宅经济的兴起，使得预制菜市场空前火爆，吸引了不同类型的食品企业纷纷涉足。在业内人士看来，在水产品上游有控股优势的国联水产虽然有成本优势，但也有一个局限，就是在主营业务之外的原料供应上没有明显优势。在预制食品赛道的激烈竞争中脱颖而出，并不是一件容易的事情。

询问了连续3年亏损的盈利能力。

国联脑也有不错的表现。2015年至2018年，公司营收和净利润逐年增长，营收从20.7亿元上升至47.29亿元，净利润从2276万元上升至2.31亿元。

2019年成为公司的转折点。2019年至2021年，其净利润分别为-4.64亿元、-2.69亿元和-1383.79万元，同比分别为-300.52%、42.06%和94.85%；扣非净利润分别为-4.63亿元、-3.18亿元和-3216万元。至于下滑原因，国联水产表示与疫情影响内销和出口业务有关。

据国联水产统计，2019-2021年同行业7家上市公司(好当家、安井食品、中水渔业、沃佳食品、胡大股份、味之香股份、百洋股份)的平均营收增长率分别为19.41%、14.73%、18.73%，而同期国联水产的营收分别为46.28亿元、44.73%。

对比上述7家上市公司同期的平均净利润增长率(-107.06%、-341.44%、261.97%)，国联水产的净利润增长率仅在2020年超过平均值(39.97%)，并低于2019年的平均值(-304.53%)和2021年的平均值(94.03%)。

联合国水产品业绩变化引人关注。今年5月17日，公司收到深交所年报问询函。由于2019年至2021年连续亏损，扣非前后净利润为负，盈利能力和持续经营能力受到质疑。

同时也查询了国联水产的库存。2019年至2021年，其存货账面余额分别为22.52亿元、25.29亿元和27.46亿元，分别占总资产的46.23%、49.65%和53.64%，占流动资产的63.38%、66.25%和75.16%。同期，上述7家上市公司存货账面余额与总资产的平均比率分别为19.89%、19.46%和17.75%，与流动资产的平均比率分别为43.62%、47.33%和47.75%。

对于深交所问询函中提及的亏损是否持续的问题，国联水产回应称，近三年亏损金额持续收窄，持续经营能力不存在重大不确定性。

联合水产也意识到库存问题的风险。5月29日在《2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）》中提到，较高的库存余额会占用公司更多的营运资金。如果不能有效地进行存货管理，可能会导致存货周转能力和营运资金使用效率的降低。此外，未来如果市场环境发生变化或竞争加剧，导致存货跌价或变现困难，也可能对经营业绩产生较大不利影响。

收到多封监管函和警告函

在过去的五月里，除了被询问表现

此外，国联水产2020年仍计入2019年冰鲜虾加工费用178.65万元，2019年计入2018年冷藏费用195.46万元，不符合《企业会计准则》相关规定。

事实上，这并不是国联水产第一次因信披违规收到监管函。2018年8月至2021年7月，公司及其董事、监事、高级管理人员共收到中国证监会广东监管局出具警示函决定3份、深交所通报批评函1份、监管函2份。

其中，2018年8月23日，因违反担保审核程序及信息披露，收到深交所监管函。2020年4月和9月，因业绩预告和业绩快报披露不准确，公司及相关方分别收到中国证监会广东监管局的警示函和深交所的通报批评。2021年7月，中国证监会广东监管局对国联水产、公司董事长李忠等7人出具警示函，原因是关联交易未及时审核和披露。

上述问题也暴露出公司内控体系不够健全。国联水产在5月29日发布的问询函回复中提到，将进一步规范公司操作层面，依法履行信息披露业务，杜绝此类事件再次发生。

押注于预制蔬菜的局限性

从国联水产阵营来看，2019-2021年，海外销售额占比分别为55.02%、56.19%、50.07%。由于海外业务受疫情影响更为明显，加大国内业务的拓展，逐步提升预制蔬菜和海洋食品相关的食品饮料销售，成为国联水产提升业绩的探索。

在国联水产看来，调理菜将成为新的业绩增长点。2021年，公司拟向特定对象发行股份募集不超过10亿元，产能为提高预制蔬菜，扩大水产品深加工，培育新的利润增长点。募集资金中，2亿元用于“广东国美水产食品有限公司中央厨房项目”，产品包括虾饺、虾条、烤鱼、酸菜鱼等。5亿元用于“国联(益阳)食品有限公司水产品深加工扩建项目”，产品包括风味小龙虾等。3亿元用于补充流动资金。募集资金投资项目建成投产后，将新增预制鱼虾菜肴2.4万吨、小龙虾1.53万吨、鱼类深加工产品2.97万吨。

联合水产认为，其发展预制菜的优势在于，其工厂位于沿海和河流的水产品主产区，对水产品上游有控制优势。不过，香颂资本执行董事沈梦对新京报记者表示，国联水产发展预制菜可以看作是原有主业的延伸，在原料供应上有成本优势。“但也有局限性，在主业之外的原材料供应上没有明显优势”。

新京报记者注意到，目前国联水产的预制菜销售比例并不高。公司2021年年报显示，预制菜营收8.41亿元，占总营收的18.8%。同时，账面存货余额较大的国联水产是否会面临产能过剩也受到关注。联合水产建议，如果国内市场发展不及预期，产能消化也将成为风险因素。

此外，通过筹资快速获得资金并不一定意味着可以达到预期。2017年，国联水产通过非公开发行股票募集资金12.59亿元，用于海洋食品智能化生产、水产养殖示范基地建设等项目。然而，提高了

关于调理菜的布局和规划，国联水产董事会秘书梁永珍在日前的投资者关系活动调研中表示，国联水产已经形成了以调理菜为营销重点的销售体系。目前除了烤鱼，酸菜鱼，小龙虾，裹粉等。都是亿元、几亿元的大项目规划方向。

新京报记者注意到，近两年，预制蔬菜成为餐饮新趋势。单身经济、住宅经济、高强度的生活节奏有望对预制菜市场起到长期的推动作用。根据海证券的分析预测，如果以每年20%的复合增长率估算，未来6-7年，中国的预制蔬菜产业将形成一个万亿级的市场。

与此同时，从事预制蔬菜的水产相关企业逐年增多。天检数据显示，目前水产相关企业超过62.5万家，经营范围包括“调理蔬菜、调理食品、半成品食品、即食、净菜”。2017-2021年，相关企业年注册量增速保持在13%以上。

对于国联水产来说，一方面要与安井、味之香、千味中央厨房等竞争对手展开激烈竞争，另一方面还要面对进入市场的餐饮企业和电商平台的市场挤压。在沈梦看来，“虽然预制菜市场潜力巨大，但可以容纳更多有竞争力的品牌。然而，如何脱颖而出并不是一件容易的事情。满足消费者需求和偏好的产品创新和成本优势是竞争力的基础。”

新京报记者秦

编辑李燕

校对刘军