债务违约，成立债委会，甚至被债权人申请司法重整，“铜业之王”已经到了最黑暗的时刻。

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司法重整5月7日，阳谷祥光铜业股份有限公司(以下简称“阳谷祥光”)发布公告称，近年来，由于行业和融资环境的变化，铜价上涨导致流动资金需求增加，而银行信贷持续压缩，导致公司流动性风险，导致相关债务无法按时偿付。2022年5月5日，阳谷祥光一债权人以不能清偿到期债务为由，向聊城中院提起司法重整。目前，法院正在公开遴选重整管理人。

司法重组公告

值得注意的是，阳谷祥光近期首次出现公共债务违约，债务危机一触即发。5月6日，阳谷祥光发布公告称，因行业政策和融资环境变化，公司流动性风险导致“21阳谷祥光SCP001”触发交叉保护条款。2022年4月21日，主承销商召开“21阳谷祥光scp 001”2022年第一次持有人会议，但交叉保护条款豁免未获通过。根据相关协议，“21阳谷祥光SCP001”的本金及利息应于持有人大会投票截止日的次日立即到期应付。阳谷祥光在时间短期限内未能如期募集资金支付本期超短融资本息构成违约。

公开资料显示，“21阳谷祥光SCP001”发布于2021年12月。当期余额5亿元，期限270天，票面利率6.50%。应该在2022年9月13日还款。

今年3月，因阳谷祥光《企业信用报告》存在7条未清偿债务记录，触发“21阳谷祥光SCP001”交叉保护条款。关于后续安排，阳谷祥光表示，已与阳谷建发铜业有限公司签订《托管经营协议》，将利用公司生产场地、生产设备、人员等。在原祥光生产团队和管理团队的积极参与下并支付托管费。今年3月以来，阳谷祥光信用资质持续恶化，其主要长期信用评级连续四次被下调。一条航线由AA下调至C，评级展望为负面。

评级前有消息称，债权人对阳谷祥光的偿债能力感到担忧，已被银行叫停，省市债委会已成立。

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据官网介绍，山东祥光集团成立于2005年，是集生态炼铜、铜深加工、稀贵金属提取、再生资源利用、矿产资源开发为一体的现代化大型有色金属产业集团。“祥光”牌高纯阴极铜已分别在上海期货交易所和伦敦金属交易所成功注册。

根据祥光集团官网的股权结构，阳谷祥光的控股股东为山东祥光集团有限公司，持股比例为56%，公司实际控制人为刘雪婧。

股权结构图阳谷祥光是中国第一家采用“闪速熔炼”和“闪速吹炼”工艺的冶炼厂，是世界上单系统产能最大的冶炼厂。但近年来，受疫情影响，阴极铜产量下降，铜贸易规模减少，阳谷祥光营收和净利润双双下滑。2019年和2020年，阳谷祥光归母净利润分别下降16.23%和5.31%；2021年前三季度，公司实现营收255.47亿元，净利润3.3亿元。

截至2021年9月末，阳谷祥光总资产200.91亿元，总负债110.16亿元，净资产90.76亿元，资产负债率54.83%。值得注意的是，近年来阳谷祥光的财务杠杆并不低，资产负债率徘徊在60%左右，存在一定的杠杆风险。

财务杠杆《小债看市》债务结构分析显示，阳谷祥光以流动负债为主，占总债务的91%，债务结构不合理。截至同一报告期，阳谷祥光的流动负债为99.76亿元，主要为短期借款，一年内到期的短期债务共计72.18亿元。如果算上10亿应付票据，阳谷祥光的短期有息负债达82.18亿元。而阳谷祥光的流动性非常紧张，账户上只有53.15亿元的货币资金，短期负债率为0.74。即使有5.73亿的经营性净现金流，也不足以覆盖短期债务，存在一定的短期偿债压力。在资金弹性方面，截至2021年9月末，阳谷祥光银行授信总额262.11亿元，未使用授信额度47.33亿元，可见其储备资金相对有限。

此外，阳谷祥光有10.4亿非流动负债，全部为长期借款。总体来看，阳谷祥光刚性债务为92.58亿元，主要为短期有息债务，有息负债率为84%。有息负债规模高。2021年前三季度，阳谷祥光支付利息产生的财务费用高达5.02亿元，严重侵蚀了公司的利润率。从融资渠道来看，阳谷祥光主要依靠银行贷款，总贷款规模为77.23亿元。此外，它还通过发行债券、租赁和应收账款来筹集资金。但近年来，阳谷祥光的筹资活动现金流出始终大于流入，筹资现金流净额持续流出，导致外部融资环境不佳。

从资产质量来看，阳谷祥光53.15亿货币资金的限制资本超过36亿，主要是信用证、保函、贸易融资等业务保证金。可见，货币资本受限制比例高，资产流动性一般。

总的来说，近年来阳谷祥光业绩下滑，保债保息能力变差；债务结构不合理，刚性债务规模大，流动性偏紧；外部融资环境持续恶化，再融资风险加大。

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铜王初年，刘雪婧在阳谷安乐镇刘淼村当过植棉技术员和生产队长。后来，刘雪婧在村子里开了一家豆腐店。随着生意越来越好，他开办了植物油厂，成立了孤山贸易公司，从而挖到了人生的第一桶金。1994年，43岁的刘雪婧开始向畜牧业转型，正式创办凤翔集团，除屠宰加工外，还从事饲料加工、调味品等业务。经过10多年的发展，凤翔集团已迅速发展成为生产饲料加工、熟禽制品、调味品、生物制品、植物油等产品的大型综合性集团，刘雪婧也被誉为“鸡肉之王”。

凤翔集团董事长刘雪婧2004年，年过半百的刘雪婧远远不满足于自己在肉鸡养殖业的领头羊地位，二次创业创办了祥光铜业。刘雪婧拿出多年积累的积蓄，贷款30多亿元，投资60亿元，建成了世界一流的铜冶炼厂。三年后，祥光铜业成功生产出第一批高纯阴极铜。翔通铜业公司成为继美国肯尼科特铜冶炼厂之后，世界上第二个采用闪速熔炼和闪速吹炼工艺的铜冶炼厂，刘雪婧再次被授予“铜工业之王”的称号。

2009年，刘雪婧整合凤翔集团和祥光铜业，成立新凤翔集团。2020年7月，凤翔股份(09977.HK)正式在港交所上市，刘雪婧家族身家飙升，在《2020胡润全球富豪榜》中排名第1891位，财富110亿元。然而，虽然凤翔股份业绩逐年增长，拥有众多知名客户，但因为巨额贷款，公司资产负债率一直居高不下，甚至多年来资不抵债。现在祥光铜业也纷纷效仿