记者|陈琼叶

近日，3354亿的艺考培训内容提供商泰和行控股有限公司(以下简称：泰和行)再度冲击港股，计划在香港主板上市。这是继去年11月30日提交失败后的第二次申请。

泰亨行成立于2008年，收入主要来自“会画画”APP的订阅费和实体艺术书籍的销售。前者是艺术教育机构、艺术教育者、发行商的艺术交流学习平台；后者的客户主要包括图书分销商、图书出版商和零售客户。

招股书显示，2019年至2021年，伊泰之星营收分别为5810万元、4810万元、5600万元。其中，2021年“会抽奖”APP订阅费3607.6万元，占总收入的64.4%；实体艺术图书销售收入1969.1万元，占比35.1%。

2019年至2021年，伊泰之星净利润分别为2722万元、2080万元、2419万元。毛利率分别为71.3%、72.6%和76.4%。

根据约斯特沙利文的数据，2020年艺考培训内容收入方面，艺泰之星排名第二，市场份额8.4%；按在线艺考培训内容收入来看，排名第一。

泰亨行的主要竞争对手之一是雄鹰教育，此前计划在深交所创业板上市。它在2021年2月开过一次会，同年11月终止注册。2020年，雄鹰教育营业收入和净利润分别为2.48亿元和5267.3万元。

易恒星认为，艺考培训市场需求旺盛。2016年以来，中国艺考培训内容市场规模逐年增长，预计到2025年将达到7.5亿元。

“艺术类考生占高考学生的10%左右，每年100多万。其中艺考考生占大多数，大多数艺考考生都有接受艺考培训的需求。”21世纪教育研究院院长熊丙奇告诉界面教育。

这也体现在今年参加美术统考的人数上。2022年全国多省份艺考人数增加，部分省份增幅超过10%。如四川省共有3.66名学生报名参加美术统考，同比上升16.1%；山东省5.19万人，同比增长11%。

“艺术培训作为一种非学科培训，目前是开放的，但如果艺考培训也刺激了考试，加重了学生的培训负担，下一步将会出台严格的监管政策。”熊丙奇认为，“从某种角度来说，资本化运作、追求规模和快速扩张是培训机构过度逐利的重要原因。”

招股书显示，伊泰之星上市前的股权结构中，创始人李家友和徐小媚合计持有84.16%的股份。境外公司瑞源和瑞庆分别持有56.07%和28.09%的股份。

值得注意的是，2021年伊泰之星的资产负债率大幅上升，从2020年的19.6%上升至2021年的92%。招股书显示，这主要是由于负债总额增加约750万元，权益总额减少约1670万元。

“考虑到我们过去的资产负债率和产生的利息支出会损害我们的财务状况，债务融资是不可取的。相比之下，这是公司进入资本市场的好机会。”泰亨行在招股书中表示。

截至2021年末，公司现金及现金等价物仅为577.2万元。

此外，伊泰之星的商业模式过于依赖第三方。

因为它主要画了APP通过其关联公司3354重庆始祖鸟，提供艺考培训申请方案；通过子公司重庆亿卷从事销售实物艺术书籍；事实上，无论是实体书还是“绘画”app，都依赖于第三方授权。

“如果我们与第三方的关系恶化，或者如果中国监管机构认为我们的合作安排违反了中国管理出版业的法律法规，我们的业务将受到负面影响。”

泰亨行预计将本次IPO募集的资金用于招聘新员工及其他营销费用、购买艺术培训内容版权、