互联网龙头企业在市场优势、盈利能力和估值本身就具有投资价值，但现在不是公司层面的问题，而是大国博弈。 文/每日财报综合整理的3月10日晚，中概股“血洗”，阿里、京东、拼多、B站、爱奇艺、贝壶、尼奥等公司股价纷纷暴跌。 其中，贝宝下跌近24%，爱奇艺下跌近22%，京东遭遇美国上市以来最大跌幅，下跌近16%。 3月11日，中概股再次迎来暴跌，90只下跌幅度超过10%，最极端的滴滴暴跌44%，雾芯科技暴跌36%。 一轮下跌，中概股都下跌了。 以美股市场为主投资的国内知名私募达芬奇，直接使用了“血雨腥风”一词。 这次的原因并不复杂，美国证券交易委员会( SEC )根据之前公布的《外国公司问责法》 ( HFC aa )，将百济神州、百胜中国、复鼎医药、盛美半导体、黄医药列入了“预录”暂定名单。 企业进入这个名单意味着该企业将来可能不得不退出美股。 投资者担心，整个中概股将面临同样的命运。 特别是俄美战争期间，大国博弈更重了投资者对中概股的担忧。

未来的概念股将何去何从？ 大跌后，能迎来没收的机会吗？ 审计稿件的游戏《外国公司问责法》由美国前总统特朗普于2020年12月签署，去年年底通过了修正案。 从那时起，中概股在美国市场开始失去方向。 法案规定，在美国上市的外国企业的审计机构必须接受美国上市公司会计监督委员会( PCAOB )对审计工作原稿的检查。 如果外国公司连续三年未能通过美国公共公司会计监督委员会( PCAOB )的审计，美国任何交易所都将禁止上市。 PCAOB的审查权限很大，例如检查组可以自主选择检查对象、查阅所有工作底稿、现场检查等。 全球范围内，只有中国内地、香港、法国、比利时4个司法管辖区的会计机构无法直接审查，此后信息披露细则和监管框架逐步完善，问责法案几乎成为专门针对中概股的法案。 因为根据PCAOB官网的数据，在法案正式签署之前，PCAOB无法获得审计稿的276家上市公司中，九成是来自中国的企业。 那么为什么审计工作稿这么敏感呢？ 审计工作底稿是审计人员在审计工作中制作的所有审计工作记录和获取的资料。 像行车记录仪一样，详细记录了审计过程，包括大型被审计企业管理层的书面声明、建议书管理等重要事项的邮件(包括电子邮件)，以及项目团队内部与被审计机构的会议记录，全部都有记录目前，一些在美上市的企业涉及能源、交通、通信、石化、冶金等重要行业，这些公司的会计档案中含有许多行业敏感信息。 于是变成了现在的拔河大战，可以自由地看而不是敏感，但美国想看的是那么敏感。 事实上，去年美国公布《外国公司问责法案》细则后，中美之间就此问题进行过协商。 但是由于美方主张法律是无条件允许的，中国不能进行任何干预，这与我国的《档案法》、《证券法》、《保守国家秘密法》、79000等法律有冲突，因此双方不能达成一致。 其他交易所上市或私有化是应对之策的困境，加速中概股回归，更多企业寻求港股二次上市。 值得注意的是，此次“退市”的5家企业，还只是被识别企业中的第一批位。 随着4月底中概股企业陆续报送年报，预计未来“退市”的企业将越来越多。 2024年“三年期”到来，如果中概股不能解决审计稿件问题，有可能导致集中退市的结果。 中信建投在美国上市时，股票被要求退市。时间不会早于2024年初发布2023年时报。 退市时间有可能提前。 2021年6月众议院通过了新法案，要求将3年的观察期定为2年。 如果通过，中概股面临的退市风险将提前到2023年。 目前参议院通过了该法案，但众议院还没有表决议程。 为了确认观察期是否会从3年变成2年，需要关注众议院通过、拜登签名情况，新法案是否会执行也是一个很大的不确定因素。 在美国上市股票的中概数被调查后，中信建投提出了三种选择。 1、在香港、伦敦等其他交易所完成双重主要上市或二次上市，拥有两个客户，最终考虑“将主要客户移至美国以外的其他交易所”。 2、私有化。 3、遵守SEC要求接受相关审计审计，继续在美国上市交易。 最新消息显示，中美监管部门就跨境审计监管合作积极开展多次沟通，取得积极进展。 “双方相信，通过共同努力，可以尽快做出符合两国法律规定和监管要求的合作安排。 ”中概股未来走向据统计，自特朗普正式签署《外国公司问责法案》以来，242家中概股不同程度下跌，171家股价几近腰斩，另有32家企业下跌90%。

粗略估算，中概公司自2021年高位市值累计以来已超过1万亿美元。 一些明星的累计跌幅也很大。 例如，拼多多、贝垦、爱奇艺之间累计跌幅超过80%。 在目前市值仍超过10亿美元的中概公司中，好未来、雾芯科技、新东方、新蛋、金山云、涂鸦智能、爱奇艺等公司在2021年从高位的最大跌幅超过90%。 阿里巴巴自2021年以来下跌62.74%，京东下跌45.4%。

大跌后，中概股会迎来“金洞”吗？ 华泰证券研究观点认为，2021年我国互联网板块监管趋严，短期内板块估值和业绩承压。 但监管并不旨在限制互联网的发展而是为互联网的长期可持续发展提供更明确的指导该机构认为，与监管相关的影响充分反映在中概互联网板块目前的估值和业绩上。 展望2022年及行业长期发展趋势，华泰证券认为，中概互联网板块将致力于新的增长点(企业互联网、出海扩张、市场下沉等)，再次加速业绩增长。 2022年1月，国务院正式公布了我国数字经济首个国家级专项规划《“十四五”数字经济发展规划》，明确了政策对数字经济和互联网相关产业的支持态度。 在合规的前提下，互联网行业有望实现长期可持续的收益增长。 中信建投认为，中概股由于主营业务在国内，具有在美国上市的特殊性，股价容易受到国际形势的影响。 2022年3月10日，中概股集体深度回调受情绪因素推动，主要是美国“提前退市名单”的出台挫伤了部分投资者对中概股未来走势的信心。 中概股总体上认为基本面没有大问题，相关财务披露问题并不是新事件，此次回调是受俄罗斯地缘政治冲突影响引起情绪波动的。 由于中概股上市公司基本面等情况未发生较大变化等因素，短期内仍有反弹空间，还需进一步跟踪中美监管层在财务披露细则等方面的沟通与合作进展。 简单来说，这些互联网龙头企业的市场优势、盈利能力，甚至估值本身都已经比较便宜，具备投资价值，但现在已经不是公司层面的问题，而是大国博弈。 去年大幅调整后，一些国内外机构对中概公司出现了一些抄底动作。 例如，芒格在2021年连续多个季度添加了仓库阿里巴巴。 高瓴旗下的HHLR Advisors在去年第四季度继续新增理想汽车等新能源； 桥水去年第四季度拼写多为加仓阿里、京东； 景林期间逆势加仓拼多、京东及BOSS直聘等中国互联网公司。 但遗憾的是，这些机构的仿冒行为现在似乎蒙受了巨大的损失。 “在这个点上，不知道是继续抄底还是切肉，只能躺平。 谁知道未来会变成什么样？ “深陷其中的投资者如是说，这恐怕是很多投资者的感受。