各经记者：曾子建各经编辑：赵云

2022年，你的基金赚钱吗？ 年末年初，正好重新审视自己的投资。

在利润较多的情况下，可以充分考虑掉袋安全。 如果组合健康，短时间的浮亏也可以继续。

那么，2023年基金投资的机会和风险在哪里？ 本文从四大基础产品的基础资产分析，为广大基民提供参考。

股票类基金：截至2023年主线修复的2022年12月12日，上证指数年内下跌12%以上，创业板指数下跌近28%，增长消费方式下跌。 a股市场已处于筑底阶段，预计2023年中国资产将逐步回暖。

市场回顾： 2022年总体表现不佳

2022年以来，受俄美冲突、美联储加息等多种外部因素影响，资本市场表现不佳，各类金融产品业绩面临挑战。

从股票类产品的整体业绩来看，公募产品2022年整体业绩不理想，业绩分化明显。 股票型基金平均收益率为-20.52%，混合基金平均收益为-13.98%。

表现最好的股票型基金，年内收益为33%，表现最好的混合产品，年内收益可达57%。 但是，成绩差的产品可以亏48%。 由此可见，2022年公募产品的赚钱难度非常大。

展望2023年：权益市场下行空间有限

对于2023年股市，中信证券认为，一二级市场联动越来越紧密，保持二级市场繁荣是产业升级和股市高质量发展的前提，这为二级市场提供了有力的政策支撑预期； 同时，配置积极的风险管理工具政策环境有利于市场企稳和提高长期投资信心。 因此，预计2023年权益市场下行空间有限，下方支撑力度较强，随着经济复苏，市场向上弹性加大，市场将等待业绩预期的催化作用。

东莞证券认为，市场对美联储的期待是，加息终点还没有到，但步伐有放缓的概率。 国内处于货币条件宽松、信用条件趋紧的环境，目前a股主要股指估值均处于低点，具备一定的安全边际。 从消费者方面来看，优化疫情防控措施发布，增强市场对消费复苏的信心，公司零增长率有望在低基数下改善。 从投资端看，推出《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，旧动能见底、新动能发力，从长远看，在“高质量发展”引领下的新兴产业值得长期关注，有望支撑国内经济持续发展。

投资建议：关注复苏主线

股票类产品有一个规律。 前一年取得最好成绩的产品，第二年很难取得好成绩。 这也类似于公募基金经理的“冠军魔法”。

例如，白酒、医药板块2021年开始走下坡路，2022年触底。 2021年的新能源，2022年也很低迷。 冠军基金经理，从刘格菟到赵诣、崔陈龙，也都是如此。

2022年股票型产品能够领先，主要依靠煤炭、房地产两大板块的重仓布局。 例如股票型基金冠军，英国大国企业改革在前两个季度重仓持有煤炭股，创造了全年的业绩。 前三季度，由于低位消费股仓位大幅增加，资金仍保持较高收益。 偏股混合基金的领导者是万家基金黄海管理的几个产品。 同样，黄海上半年重仓煤炭和地产股，早早确立了冠军地位。 但下半年，积极切换高低，适度降低高位煤炭股仓位，小幅增加消费股配置。

可以看出，优秀的基金经理在2022年下半年在仓库消费股。 重要原因还是基于对“后冠状病毒时代”消费复苏的判断。 2023年，公募基金的“冠军魔法”能否被打破，值得期待。

对于股票型产品的投资机会，东莞证券认为，a股市场已经处于触底阶段，有望走向复苏。 随着筑底的反复，建议采用定投思维的左侧，分期抓住机会。 现有股票的性价比高于债务，风险偏好可以主动适当增加权益配置比例。 从长远看，粮食、能源和稀缺资源仍然是博弈因素。 中期，以复苏主线为中心，大消费回升，以科技为代表的新动能、以房地产为代表的旧动能有望成为2023年的主线。 展望未来，围绕创新的立足发展，核心仍然是在技术、管理以及供应链等方面寻找具备创新构建的市场谈判能力。

东莞证券表示，公募基金重仓股和陆股持股市值在前十大行业布局中具有较高匹配度。 如电力设备和新能源、食品饮料、医药、银行、电子、基础化工、计算机。 基金经理普遍对经济持谨慎乐观态度，板块投行舆情监测显示，医药、大消费分别在二季度、三季度大幅反弹。

固收类基金：固收并不是稳赚不赔。 2023年买什么？ 2022年对固收类产品来说是悲伤的一年。 因为即使是“固收”，也不会稳定地赚钱。 特别是11月以后出现的债市大调整，让固定收入类产品的投资者感到力不从心，上了风险教育的课。 2023年应该投票什么？

市场回顾：中长期纯债基金遭遇大倒退

2022年11月以来，债市快速调整，债基普遍大跌，中长期纯债基金指数下跌1%。 但是，任何类型的资产都不会持续调整或持续走强。 随着债券收益率的上升，债市的性价比逐渐显现，毕竟不会吸引资金入场，直接提振债市，但至少会缓和调整的倾斜，只要配置的债券权证收入逐渐覆盖资本利润损失，产品净利润就会止跌。

申银万国证券分析师孟祥娟等在2022年12月14日发布的《中长期纯债基金的六个大回撤时段对比》研报中指出，中长期纯债基金指数在历史6次大幅撤离阶段，均为1年内债券指数跑赢中长期债券指数，短期纯债型基金指数跑赢中长期纯债基金指数。 在债市调整激烈阶段，短期仍然是优先事项。

从历史数据看，退出幅度最大的是2011年5-9月，中长期纯债基金指数下跌3.9%。 从结构上看，信用债的调整幅度大于利率债，当时产品的长期期限平均为4.85年。

退出幅度排名第二的是2013年6月至2014年1月，中长期纯债基金指数下跌3.3%，利率债和信贷债收益率均在这六个阶段时间中出现最大幅度上升，持续调整时间也是最长的，调整的斜率但净降幅低于2011年的原因是，当时产品整体长期低于2011年，平均长期为3.61年。

在2022年11月以后的本轮债市调整中，撤资幅度与2012年7-9月持平，中长期纯债基金指数下跌1%。从时间来看，从10月31日中长期纯债基金指数高点到12月12日，调整持续了30多个工作日，但2012年7-9月调整了47个工作日。 考虑到此次调整斜率陡峭，模拟2016年当时的调整持续了42个工作日。 因此，在接下来的10个工作日，债市可能会迎来重要的阶段性低点。

申银万国指出，随着债券收益率的上升，债市的性价比逐渐显现，资金开始入场。 不会直接使债市上升，但至少在调整倾斜放缓，配置的债券权证收入逐渐覆盖资本利润损失的情况下，产品净利润才会止跌。

投资建议： 2023年关注三个机会

对于2023年固定收入产品的投资机会，中信证券认为，2023年宏观经济将通过更加积极广泛的信贷政策经历短期复苏，2023年将固定看待三大投资机会。

具体来说，在信用债方面，建议高资质中长期和中高面短期的双轮驱动策略，关注稳增长动力下的债市调整后的增配机会，特别是中央国有企业房地产和低收益产业的国有企业入场时间，但不应采取信用下沉。

可转债方面，在权益市场逐步回暖的背景下，有望聚焦正股选券策略进行回归，高端制造、国产替代、自主控制、信创等增长制造领域走向，全球放缓格局下关注供给侧逻辑化工相关板块和上游资源品。

最后，在利率债方面，在波折得到修复、信用稳定的环境下，利率很难摆脱震荡行情。 资金利率回归政策利率将持续到经济基本面短期回升至明年上半年，预计明年一季度DR007中枢将回归1.9%~2.0%区间。 收益率曲线上，预计2023年资金利率将逐步向政策利率附近收敛，期间利差将趋于平均； 2023年下半年宽货币环境下收益率曲线或再次陡峭化。

REITs:2023年关注保障性住房和物流仓储设施类产品2022年对公募REITs市场来说，无疑是快速发展的一年。 自2020年4月基础设施REITs试点启动以来，截至2022年11月底，基础设施REITs产品已获批24只，已上市22只，募集资金超过750亿元，总市值约830亿元，整体比首次上涨约20%。

作为独立于股票债务的大资产，REITs的规模远远小于股票和债市，也远低于股市所在板块。 但是，从2022年REITs市场的成绩来看，其魅力得到了充分的体现，每次一批新产品的推出，都可以吸引数倍、几十倍、甚至几百倍的预订倍数。 也许，这也是2022年那样相对糟糕的股市环境下的特殊情况。

那么，在公募REITs问世一年半后，2023年REITs有哪些机会备受关注，存在哪些风险呢？

市场评论： REITs股性缺失，是优势还是劣势？

综上所述，REITs产品作为一种特殊的大资产，独立于股市和债市，但REITs的价格表现与股市和债市有什么关联关系呢？

中信证券的研究表明，通过对REITs市场与主要市场指数2021年6月21日以来市值数据的相关性分析，发现整个REITs市场与股票、债券、汇率、黄金等主要市场投资品种指数有一定程度的相关性。 测算结果表明，REITs市场与债市呈高度正相关，与沪深300指数呈负相关。

换言之，从上市到现在，REITs产品表现出了比较强的债务性。 从REITs资产的避险特征来看，其走势与股市呈明显负相关，这与国外情况相比有较大差异。 从美国、新加坡、日本等REITs成熟市场的实践数据来看，各国REITs指数和主要股票总收益率指数的走势极为相似。

因此，“退股”是公募REITs的一大特色，但今年股市表现不佳的特点让一些投资者占了上风。 其中一个重要原因是公开招募REITs市场上市。时间短线，首批上市的基础资产都是经过精挑细选的非常优质的资产，以一线核心城市为主。

但长期来看，这种状况不会维持，未来大部分下属资产将位于二三线城市，因此2023年REITs市场进一步扩张将会给投资者带来更为复杂的挑战，下属资产需要更多的研究。

投资建议：关注保障性住房和物流仓储设施类产品

中信证券表示，从板块看，各REITs产品首次上市以来，物流仓储、生态环保、产业园的REITs收益率分别为43.4%、41.1%、39.3%。 交通设施REITs的总收益率低至3.9%。

对于2023年REITs的机会，中信证券最新观点建议关注基础资产中的亮点。 一个是租赁担保，另一个是物流仓储设施。

保险租赁住房主要面向人口净流入的一、二线城市住房困难的新市民、新青年等，收入和户籍限制少，覆盖面广，租金接近市场化水平。

“十二五”住房规划出台的城市，广州、深圳、上海新增保障性住房分别占新增住房供应的46%、45%、43%，新增保障性住房供应的91%、74%、67% 在供地、运营和筹资政策方面，租赁担保领域的利润不断。 到2022年，保障性住房已经建立了成熟的盈利模式，各大开发企业不仅促进存量租赁住房的保障性，而且积极参与保障性住房的开发建设。

长期来看，中信预计，仅全国19个核心城市，保障性租赁住房需求就将达到近2000万套。 也就是说，到2030年，仅核心城市保障性住房的年总租金就预计将超过4000亿元，保障性住房的资本化价值有可能突破10万亿元，在这些中心城市的保障性住房总投资额约为6万亿元。 这将是一个从零开始，规模巨大的市场。

物流仓储设施方面，中信证券认为，根据统计数据，目前高标仓储库存占总物流仓储设施的比重约为8%，行业仍有巨大的结构调整空间，未来高标仓储将是租户的中心需求方向，占有率将持续上升。 但是，将一般的物流仓库改造成高标仓库并不容易。 一方面地块的大小可能先天制约这种改造的开展，另一方面，高标仓建设开发所需投资不低，存在专业门槛。

具体来看，稳租率支撑仓储物流经营稳健，表现出较强的抗周期能力。 2022年前三季度，中金普洛斯平均贷款率为95.01%，环比上涨0.45个百分点，由于稳贷率和基础资产在地区分布上的分散化，其营业收入受疫情干扰较小，较二季度实现环比微增。

截至9月30日，红壤盐田港出租率为99%，与二季度持平，近满状态支撑三

季度业绩稳定，营业收入与二季度基本持平，同比实现约7.4%左右的增长。 从2022年的成绩来看，中金普洛斯和红土盐田港的成绩也很出色。

QDII :港股回牛市吗？ 2022年，QDII产品可以说是大宗商品的天下。 广泛上市道琼斯石油、华宝油气、诺安油气等产品，年收益可超过50%，超过60%。 但分化的另一边，是投资美国、香港、还有越南市场的权益类产品，普遍呈现惨淡。 -25%的业绩是这类QDII产品的标配。 影响QDII产品业绩的最主要因素是海外市场的大幅调整，2023年海外市场能否重拾颓势，给QDII产品带来新的投资机会？

美股： 2023或回升

截至12月16日，美股道琼斯指数累计下跌9.41%，纳斯达克下跌31.57%，这也是自2008年股灾以来纳斯达克综合征遭遇的最大熊市。 当然，在此之前，美股走出了长达13年的超长牛市，苹果、特斯拉等伟大科技公司也在这10多年间迅速成长。

(纳斯达克综合年k线)。

中信证券表示，出于欧美国家陷入经济衰退的实质性担忧，可能会减缓货币紧缩。 2022年12月，美联储再次上调50个基点，暗示不久2023年美联储加息步伐将放缓，降息的可能性将提高。 利率下降时，风险资产估值会明显上升。 因此，中信证券认为美股将在2023年重拾升势。

具体来说，2023年第一季度，将对衰退预期的交易和美股形成下行压力，此后将进入第二季度业绩回升衰退周期的“前半年”，但负面预期得到充分反映，加上流动性预期回暖，美股将在明年下半年衰退周期的“后半年”上升

港股：迎来估值与业绩双重修复

从中国香港股市来看，截至12月16日，恒生指数年内下跌16.87%，这也是2011年以来最大年度跌幅。

(恒生指数年k线) )。

此外，截至12月16日，恒生科技指数累计下跌26.83%，在10月底市场触底后，展开了不错的反攻行情。

(恒生科技指数日k线)。

中信证券认为，目前截至2023年一季度的衰退预期交易后，二季度开始港股进入估值上升阶段，随着下半年国内经济复苏步伐加快，港股将迎来估值和业绩的双重修复。

广发证券分析师戴珂判断，稳增长预期重新统一的信号明确，港股获利底部已经形成。 港股下跌行情始于2021年2月。 截至目前，在信息技术、医疗保健等增长板块回落，以及随后的海外紧缩政策逐步消退后，港股增长板块弹性也将变得更大。

对于2023年港股走势，戴珂认为港股底部框架各项指标均处于比a股“更具吸引力”的水平。 港股对“基本面修复美国国债利率最高层”比a股更敏感，在更有吸引力的倍率条件下表现出更大的弹性。 因此，2022年第四季度是买入港股的最佳时机。 板块方面，戴珂判断港股互联网、医药、房地产弹性较大。

关于QDII产品，我们建议重点关注互联网主题QDII。 前海开源基金首席经济师杨德龙认为，主要是因为此前的超跌太多，但目前市场正在反转。 从2023年来看，随着影响市场因素的逐步改善，a股和港股有望走出结构性行情，届时互联网主题QDII收益有望为正，但也需要时间的积累。

每日经济新闻