新能源赛道持续火爆，锂离子负极材料的关注度也越来越高。

7月29日，国盛证券增资上海璞泰来新能源科技股份有限公司(以下简称“璞泰来”)，同时国信证券维持璞泰来增资资格。

其背景是7月27日晚上连续发布18个公告的好消息。 一是发布2022年半年度报告，净利润同比增长80.13%。 二是拟定增资不超过85亿元、新增电池负极材料等项目，国盛证券认为这将有助于加快产能； 三是分拆子公司上市，国信证券认为有利于璞泰增强竞争力。

但是，在众多利好因素的支撑下，莉迪亚科的股价却逆势大幅下跌。 截至7月28日收盘价，璞泰来股价为每股73.78元，下跌4.18%。 7月29日，泰来股价的做空压力依然不减，截至收盘，泰来股价每股70.84元，下跌3.98%。 但8月1日，璞泰来股价下跌，收盘价上涨74.86元/股，涨幅5.67%。

上半年净利润同比增长80%，负极成本承压

璞泰来主营业务涵盖负极材料及石墨化加工、隔膜及涂层加工、自动化装备、PVDF及胶粘剂、铝包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等。 据璞泰来半年报显示，今年上半年璞泰来实现营业收入68.95亿元，同比增长75.76%。 实现归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比增长80.13%，非归母净利润13.96亿元，同比增长86.18%，基本每股收益1.01元。

此外，今年上半年，负极材料原材料如石油焦和针状焦等供应减少，价格有所上涨，负极材料原材料成本上升。 璞泰来也在半年报中表示，上半年受上游原材料涨价等因素影响，公司经营面临一定压力。

半年报发布后，璞泰来股价连续两天下跌。 招银国际证券研究部经理白毅阳分析认为，第一是整体大盘情绪不高，第二是整体负极材料偏紧，石墨化更加紧张，整体负极供需能否得到改善，或在明年，璞泰属于负极石墨化属性较高的企业。

此外，从璞泰来半年报中还发现，其中许多财务指标有待改善。 今年上半年璞泰来营业成本43.13亿元，同比增长74.5%，与营业收入增速基本持平今年上半年泰来经营活动产生的现金流净额同比减少71.36%。 此外，璞泰来的管理费能力仍需提高，销售费用增长加快； 今年上半年璞泰来销售费用9444万，同比增长5.22%，2021年同比增长率为-0.50%。

此外，今年上半年研发投入增速回落，2022年上半年研发支出3.707亿美元，同比增长61.74%，比2021年同期增长147.16%。 不仅如此，上半年璞泰来的应收账款和应收票据增加到30.32亿元，比去年同期增加13.87亿元。 库存方面，今年上半年库存项目期末余额78.56亿，同比增长137.26%，超过业务规模增速。

负极材料呈现“强者常强”的竞争格局，整体产能利用率为提高

就在发布半年报的当天，璞泰来连发18则公告，主要发布内容为锂电设备子公司上市“路线”的增加和拆分。

根据璞泰来公布的2022年度增额方案，拟向35名以下特定对象发行股票，募集资金总额不超过85亿元。

这是2017年上市以来最大规模的融资。 对于本轮增量，璞泰来方面表示，募资项目将有助于璞泰全面拓展负极材料一体化和基膜涂层一体化的产能。 (提高负极材料石墨化工艺与隔膜基膜的自给比例，发挥产业链协同效应。

璞泰来2021年年报显示，负极材料、隔膜和涂层加工两大产品形成主要产品，两者合计约占总收入的8成。 具体来看，负极材料占收益的比例最大约为57.17%； 负极材料营业收入同比增长41.38%； 隔膜和涂层加工在收益中的占有率位居第二，约占24.47%，也是去年泰来毛利率最高的业务。

东吴证券分析认为，定增有利于再加快生产能源建设，加快一体化布局，进一步实现提高自供比，2023年范泰出货量25万吨，同比增长67%，2023年自供比预计将超过80%

北京特亿太阳能新能源总裁祁海珅表示，新能源电动汽车销量的快速增长推动了锂电池负极材料需求的大幅增加，负极材料在整个锂电池中所占成本较低，但其性能也会影响锂电池的容量(能量密度)、循环寿命和快速充电技术他认为，从负极材料行业来看，对高能耗化工产品具有技术增效能力和资本优势，龙头企业集中度越来越高，企业发展趋势更加明显。

但值得注意的是，定增方案公布后，二级市场上，璞泰来股价一度下跌超过6%，股价从高点下跌近20%。 璞泰来半年报显示，上半年现金流净额同比下降71.36%。 他解释说，对璞泰来说，主要是为了锁定产能的预付。

同日，璞泰来透露，董事会同意控股子公司江苏中关村嘉拓新能源设备有限公司(以下简称“江苏嘉拓”)筹划分拆上市事项。 据悉，江苏嘉拓是泰来旗下的锂电自动化装备业务平台。 对于此次分拆上市，璞泰来方面表示分拆上市有利于在拓宽江苏嘉拓融资渠道的同时，进一步深化新能源锂离子电池自动化装备产业布局。 同时，璞泰来方面表示，所有与锂电设备业务相关的子公司均合并到江苏嘉拓旗下，将锂电设备业务分拆上市，形成独立的经营主体。

东吴证券分析师曾朵洪分析称，新产品订单逐步批量交付，自动装备业务整体盈利能力稳步提升，分拆子公司上市也有利于璞泰来的业务拓展和竞争力提升，同时也有利于盈利。

随着新能源汽车处于快速发展阶段，动力电池的需求量不断增加，负极材料的需求量也越来越大。 在祁海珅看来，这将为锂电池负极材料企业提供广阔的市场空间和庞大的应用场景。 而且负极材料出货量稳步增长，行业集中度提高，行业竞争加剧，业内普遍认为璞泰来面临挑战，其利润将受到影响。 根据国盛证券研报，负极材料呈现“强者恒强”的竞争格局，整体产能利用率为提高。

北京新闻贝坛财经记者王琳琳

编辑陈莉校对王心