李日前登陆纳斯达克，成为继蔚来之后，中国第二家在美股上市的造车新势力。

业内人士指出，与其他“贴牌”造车新势力不同，李将生产环节掌握在自己手中，属于“资产阶级派”，有利于控制产品质量，但同时也面临着造车经验不足带来的风险。在市场竞争日益激烈，造车新势力纷纷离场的背景下，李如何应对“生死时速”，值得关注。

市值逼近蔚来

在认购火爆的带动下，李的上市人气大增。李首次公开发行9500万股美国存托股票(ADS)的价格为每股11.50美元，每股ADS代表该公司2股A类普通股。

上市首日，李股价表现出色，15.50美元/股的开盘价较发行价上涨34.78%。盘中最高达到17.50美元/股，涨幅52.17%；收盘下跌至16.46美元/股，上涨43.13%，市值139亿美元。美股蔚来，市值143亿美元。上市首日李市值逼近蔚来。

这次李采用的是AB股的股权结构，即每一份A类股对应1票，每一份B类股对应10票。其中，B类份额由李想独享。

IPO前，李想持股25.1%，为第一大股东，投票权高达70.3%。王兴及其关联方美团占总股权23.5%，占据第二、第三大股东席位，拥有9.3%的投票权。IPO后，李想拥有21%的股份，而王兴和美团的股份将超过李想，从23.5%增至24%。

天眼查显示，李之前经历过几轮融资。其中，美团创始人王兴尤其引人注目。2019年8月，王兴个人出资2.85亿美元，美团旗下龙珠资本出资1500万美元，合计3亿美元参与理想C轮融资。这笔钱来自其在美团的股份质押。今年6月底，李获得5.5亿美元D轮融资。其中美团领投5亿美元，李欲跟进3000万美元。至今，“美团系”已连续向李投资8亿美元，持股比例超过20%。

招股书显示，王兴拥有的励志精英投资有限公司和紫金环球有限公司分别持有2.06亿股和1.27亿股A类普通股，是李的第二大和第三大股东，持股比例分别为14.5%和8.9%，投票权分别为5.8%和3.5%。

“资产阶级派”是造车的新生力量。

这是李想第二次带领公司敲钟在美股上市。最后一次，汽车垂直网站汽车之家成立。李想18岁开始第一次创业。24岁创办汽车之家——，是全球访问量最大的汽车垂直网站。

2015年6月，李欲辞去汽车之家总裁职务，同年7月创办车和家(李前身)。李想最初的想法是打造一款小型纯电动SEV。由于低速电动车属于政策的灰色地带，2018年的SEV计划草草收场。

随后，李想把造车的重心转移到李一人身上。与其他新能源汽车的纯电动路线不同，李ONE选择了增程式电动车作为动力总成打造的基础。与插电式混合动力汽车类似，增程式电动汽车以电池为主，燃油为辅。除了电力系统，汽油发动机可以通过燃料为电池供电。“城市用电，长途用油”形象地表达了这一技术特征。

兴业证券分析师认为，李ONE综合续航里程高达800公里，增程技术降低了纯电动汽车对充电基础设施的依赖，从而消除了里程焦虑。与纯电动汽车相比，增程式电动汽车具有更好的经济性，因为消除了对昂贵的大容量电池的需求，消除了电动汽车通常需要的轻质材料的大量使用，从而有效降低了成本。成本使制造商能够提供更有竞争力的价格，取得更好的经济效益。

还有观点认为800公里续航里程只能提供180公里的电量，高续航里程主要靠燃油。这种技术路线并没有突出新能源的概念，属于过渡车型，和传统车区别不大。随着纯电动汽车续航里程突破600km大关，李的竞争优势将逐渐减弱。

与其他造车新势力选择的代工模式不同，李坚持自建工厂，并于2018年12月以6.5亿元收购重庆力帆汽车，获得造车资格。

一位证券汽车行业分析师告诉中国证券报记者，与蔚来、等传统汽车制造商的“代工”相比，李通过申请或购买资质，将生产过程掌握在自己手中。这是造车新势力中为数不多的“资产阶级派系”，有利于直接掌控产品质量，但同时面临造车经验不足导致产品质量受到质疑等风险。

李在江苏省常州市建立了自己的工厂，设计年产能为10万辆汽车，包括四个车间：冲压、焊接、涂装和总装。除了常州工厂，李在2018年8月宣布，将在重庆两江新区投资110亿元，建设年产40万辆汽车的生产基地。

2018年10月，李首款产品Li ONE发布，2019年11月量产，2019年12月交付用户。截至2020年6月，李ONE累计交付超过1万辆。根据乘联会新能源乘用车销量排行榜，今年上半年新能源汽车累计销量排行榜中，李ONE排名第9位。此外，李将于2022年推出一款全尺寸SUV，并继续采用增程动力系统。

毛利转正

与前期被贴上“烧钱”标签的蔚来相比，李追求的是“小气”。

近日，中国证券报记者来到李位于北京蓝色港湾的一家线下门店。店面的山墙很小，装修也很简单。店内有两辆Li ONE原型车和一辆增程式电动车底盘模型。一位销售人员向记者详细解释了增程电动车的工作原理，并表示理想值更多的是在门店的运营效率和用户对产品的理解上。

招股书显示，2020年一季度，李实现营业收入8.5亿元(下同)。其中电动汽车营业收入8.41亿元，其他销售及服务营业收入1062万元；营业总支出3.03亿元。其中，销售及管理费用1.13亿元，研发支出1.9亿元；净亏损7710万元。

今年第一季度，李实现了正毛利。毛利6828.8万元，毛利率8.02%。其中，汽车销售毛利率为8.45%。

虽然这次IPO赚足了眼球，但理想能否跨越下一条“生死线”？今年上半年，李共交付9666辆汽车。但这个交付量其实是2019年4月开始预售以来的累计订单。随着累积订单的消耗，销量能否保持稳定成为核心关注点。目前，造车新势力之间的竞争异常激烈，如何扭亏为盈是李亟待解决的难题。