仅仅3天时间，中概股下跌了一个时代。 3月10日晚，中概股“血洗”，阿里、京东、拼多多、B站、爱奇艺、贝壶、尼奥等公司股价纷纷暴跌。 其中，贝宝下跌近24%，爱奇艺下跌近22%，京东遭遇美国上市以来最大跌幅，下跌近16%。 3月11日，在市场尚未从前一天的腰斩中反应过来的情况下，中概股再次迎来暴跌，当晚，88只中概股跌幅达到10%以上。 其中滴滴跌幅超过44%，创上市以来最大单日跌幅； 悦刻电子烟母公司的雾芯技术下跌了36%以上。 仅仅三天时间，曾经百倍的涨幅已经没有了。 过去10年，移动互联网的业绩翻了几番，而如今，中国的互联网巨头们正迎来自己“最便宜”的时刻。

中概股美国梦破灭前8年的2014年，在中国移动互联网时代的流量红利浪潮下，越来越多的公司可以有新的市场和更广阔的发展空间，这也为他们寻求赴美IPO奠定了基础。 当时，有15家公司在美国敲钟上市，募集金额达到304亿5200万美元。 2021年2月，阿里巴巴、腾讯、美团、拼多多、百度、京东……如今，知名的中国互联网企业，几乎都在此时达到股价最高点。 当时，市值7万亿港元的腾讯、7500亿美元的阿里、3万亿港元的美团都对市场表示乐观，相信这些互联网巨头的股价会继续顺利发展。 8年来，阿里巴巴营收增长10倍以上，GMV增长4倍以上，活跃用户数增长5倍，在一季度净利润同比减少75%的前提下，利润规模接近2014年全年。 但戏剧性的是，目前阿里巴巴的股价还不及2014年美股上市首日的开盘价。 阿里巴巴不是一个例子。 在过去一年概述的这场回调中，过去十年中国互联网行业取得的巨大成就在“股价”层面几乎化为乌有。 目前股价只剩下300港币以上的腾讯、100美元以上的阿里、100港币以上的美团、2美元的滴滴。 就连一向“抗跌倒”的京东也没能逃脱。 3月10日，京东集团刚刚发布2021年第四季度及全年业绩公告，财报数据表现尚可。 2021年第四季度，京东集团收入2759亿元，同比增长23.0%，非美国通用会计准则下经营利润28亿元，高于去年同期的12亿元。 2021年全年收入9516亿元，比2020年全年收入增长27.6%，非美国通用会计准则下经营利润134亿元，比2020年的153亿元略有减少。 但美股市场对此明显缺乏支撑，京东股价随即暴跌15.83%，当天纳斯达克金龙中国指数下跌10%，创下2008年10月以来最大跌幅。 暴跌的股价并不意味着这些公司的基本面发生了巨大的变化。 相反，大多数公司这几年都保持了比较稳健的业绩增长，一些烧钱亏损的大公司也第一次学会了多赚钱。 例如，2021年第二、第三季度首次实现利润并连续保持。 由此看来，在这种全线崩溃的下跌法下，股价完全脱离价值层面，不可能从这方面来讨论投资逻辑。

“地板价格”，要复印吗？ 据统计，自特朗普正式签署《外国公司问责法案》以来，242家中概股出现不同程度下跌，171家股价几近腰斩，另有32家公司下跌90%。 粗略估算，中概公司自2021年高位市值累计以来已超过1万亿美元。 中国互联网最具活力一批新经济公司在摆脱“跌个不停”局面的——拼多多、贝壶、爱奇艺期间累计降幅超过80%。 在目前市值仍超过10亿美元的中概公司中，好未来、雾芯科技、新东方、新蛋、金山云、涂鸦智能、爱奇艺等公司在2021年从高位的最大跌幅超过90%。 阿里巴巴自2021年以来下跌62.74%，京东下跌45.4%。 那么，在巨大的下跌下，中概股会迎来“金洞”吗？ 其实2021年，中概股在国内外监管变化等因素下，曾发生过足以载入史册的暴跌。 2021年3月，美国证券交易委员会( SEC )通过了《外国公司问责法案》最终修正案。 自此，美国股市部分主要机构资金撤出中概股，加上“双减”政策出台和加强电子烟政策监管，中概股下跌。 在股价大幅下跌的情况下，阿里巴巴董事会于2021年8月将公司回购计划总额从100亿美元上调至150亿美元，有效期至2022年底，这也是阿里巴巴集团历史上规模最大的回购计划。 逆向搜查似乎已成为一种趋势。 在去年一系列大幅调整后，一些国内外机构对中概公司出现了一些抄底动作。 例如，芒格在2021年连续多个季度添加了仓库阿里巴巴。 高瓴旗下的HHLR Advisors在去年第四季度继续新增理想汽车等新能源； 桥水去年第四季度拼写多为加仓阿里、京东； 景林期间逆势加仓拼多、京东及BOSS直聘等中国互联网公司。 但令人遗憾的是，这些机构的仿冒行为现在似乎蒙受了巨大的损失。

中概股路在哪里？ 由于对股市下跌过于恐慌，市场上出现了“中概股集体退市”“名单企业仅15天就不在上诉期”等扩大和误读的声音。 2022年3月13日，经济日报发表了《不要误读中概股市场波动》的报道。 中概股面临集体退市的局面吗？ 文章从更客观的角度分析这一事件及其影响。 首先，SEC识别行为是依据颁布的法案和规则实施的常规步骤，不是突发事件，列入此临时名单并不意味着立即面临退市风险。 被列入临时名单后，公司不被要求立即退市，将连续三年接受检查。 如果到2024年初( 2023年年报发布后)连续3年不符合条件，可能会被要求从美国退市。 可见首批名单的公布已经无影无踪，并非突发事件，相关法规还有缓冲期，现在断言单一企业最终将被强制退市还为时尚早。 3月11日，中国证券监督管理委员会相关部门负责人在回答记者提问时表示，最近一段时间，中国证券监督管理委员会和财政部继续与PCAOB沟通对话，取得积极进展。 根据前述中金网络相关讨论纪要的解读，理论上在2024年第三次被识别之前，只要是相关中概股公司退市、交易被禁止之前，就有回旋的余地。 受美国相关机构逐步收紧监管等因素影响，回归成为不少中概股公司必须考虑的选择。 当然，回归也是市场的选择。 粤开证券研报显示，目前中概股的回归具体包括三种方式，分别是私有化再上市、双重主要上市和二次上市。 其中与私有化有关的合规、融资成本高，使用范围受到限制； 主要上市要求的双重基本等价于香港证券交易所IPO要求，不受美国上市地位变化的影响； 二次上市以海外上市地位为前提，仍面临一定风险。 目前至少有15家中概股企业回港两次上市，小鹏汽车、理想汽车采用双重主要上市。 2021年11月19日，香港证券交易所发布新规简化海外发行人上市制度，不仅进一步放宽了二次上市的市值门槛，还首次允许该股不同权利、可变利润实体等特殊股权结构企业直接申请双重主要上市。 此外，新规对许多上市公司遭遇海外上市停牌后，将香港转型为主要上市地进行了较为简明的指导。 这包括给予企业变更财务报告适用的会计准则12个月的宽限期，为应对海外上市股票监管风险增加了“缓冲垫”。 来源：财经天下，中国企业家杂志，经济日报