互联网数据中心(IDC)行业有很高的资金壁垒和技术壁垒。与商业地产类似，IDC的盈利模式主要是租用数据中心，收取租金和服务费。本研究选取了IDC行业各梯队的代表性企业作为样本，得出影响IDC运营商竞争力的主要因素是资源禀赋、资金实力和运营技术：第一梯队企业在资源规模和资金实力上有优势，但在资源质量和运营技术上有劣势；第二梯队企业积累了一定的资源规模优势和运营技术优势，但债务负担较重，期间费用率较高，导致扣非净利润后持续亏损；第三梯队企业的优势包括股东背景、资源禀赋、运营经验、细分行业技术等。而存在的风险包括储备品上架率低于预期、互联网客户降价、客户集中度高、短期偿债压力大等。受“东算西算”、“双碳”等系列政策影响，全国数据中心布局将逐步优化，市场规模中期仍将保持较快增长。未来行业还需要关注相关政策和技术创新不及预期等因素导致的供过于求风险。

一.行业概述

数据中心行业资金壁垒和技术壁垒高，市场集中度高，行业上下游企业议价能力有限。XML:命名空间前缀='O' /

互联网数据中心(IDC)，即配置服务器和联网设备的机房，是数据存储、分析和计算的载体。根据中国信息通信研究院(CAICT)的数据，2021年全球数据中心市场规模将超过679亿美元，同比增长9.8%，预计2022年将达到746亿美元；中国数据中心行业市场收入约为1500亿元，近三年复合年增长率约为30.69%。

数据中心也被称为“数字房地产”。与商业地产类似，IDC的盈利模式主要是租赁机架，收取租金和服务费，其上架率可以理解为商业地产的出租率。数据中心的销售方式可以分为零售和批发。零售机房通常面向第三方客户，上架率攀升缓慢，租金价格随行就市，毛利率相对较高；批发(定制)机房通常是为大客户定制的，上架率高，回款快。销售价格综合考虑市场情况，以招标合同为准，所以毛利率比较低。由于电费在IDC运营中占比较高，且商用电价格容易受到诸多宏观因素的影响，“租电分离”的收费模式逐渐成为大势所趋：批发型IDC“租电分离”成为主流，部分零售型IDC“租电分离”出现[1]。

影响数据中心质量的核心因素包括位置和能效[2]。选址决定了数据中心的上架率，能效决定了数据中心能否通过能源评估，以及运营过程中的电费支出。由于数据延迟随着地理距离的增加，一线城市的能源考核越来越严格，发达地区核心区域的机柜资源往往供不应求，而非核心区域的机柜则存在一定的供过于求。IDC有很高的资金壁垒和技术壁垒。资金壁垒体现在建设成本上。根据运行负荷，数据中心的单位建设成本约为2 ~ 2.5万元/kW，大型和超大型数据中心的初期建设成本为9000 ~ 3亿元。技术壁垒主要体现在储能、蓄冷、计算网络、智能运维、超融合架构技术等方面。以上技术主要用于提高数据中心电能效率，保证供电稳定性，提高单位面积计算能力和灾难

IDC的采购可以分为日常运营和工程建设。日常业务采购的上游包括带宽、机柜、IP地址、电力和土地、房屋租赁等基础电信资源；基础电信资源和电力属于垄断行业，IDC厂商对上游议价能力较弱；房子的出租价格随市场而变动。建设类的上游主要是机房建设服务和基础设备提供商，包括路由器、服务器、交换机厂商等。基础装备产业集中度高。华为、思科、浪潮等头部企业对市场形成一定垄断，在产业链上相对强势。IDC厂商对上游的议价能力有限。

云服务提供商是IDC的直接下游，其服务可分为基础设施服务(Iaas)、平台服务(Paas)和软件服务(Saas)。Iaas和Paas市场集中度较高，阿里、华为、腾讯、亚马逊等头部厂商市场份额超过70%，在产业链中相对较强。随着头部互联网公司降成本压力的上升，IDC厂商对上述客户的议价能力更加有限。Saas市场分散且高度分化，但竞争更加激烈。IDC厂商对Saas服务提供商的议价能力一般。

二。行业重点企业分析

影响IDC运营商竞争力的主要因素是资源禀赋、资金实力和运营技术：第一梯队企业在资源规模和资金实力上有优势，但在资源质量和运营技术上有劣势；第二梯队企业积累了一定的资源规模优势和运营技术优势，但债务负担较重，期间费用率较高，导致扣非净利润后持续亏损；第三梯队企业的优势包括股东背景、资源禀赋、运营经验、细分行业技术等。存在储备品上架率未达预期、互联网客户降价、客户集中度高、短期偿债压力等风险。

根据业务规模，中国的IDC市场参与者可分为三个梯队。2021年，三大基础电信运营商约占中国IDC市场份额的一半，成为第一梯队；头部第三方IDC运营商，如环球数据、世纪互联为第二梯队；其他第三方IDC运营商，如秦淮数据、光环新网、数据港、奥菲数据、宝信软件、柯华数据等，自持柜数量相对较少，总市场份额在40%左右，为第三梯队。本报告选取各梯队中有代表性的上市公司进行分析。

中国电信股份有限公司(以下简称“中国电信”)、中国移动通信有限公司(以下简称“中国移动”)和中国联合网络通信有限公司(以下简称“中国联通”)构成了IDC行业的第一梯队。三大电信运营商依托央企背景和先发优势，已经手握大规模数据中心资源，资源禀赋和资金实力雄厚，具备整合和大规模带来的成本优势。上游，三大电信运营商本身就是IDC宽带资源的提供者和垄断者；对于下游，电信运营商也在从事一些云计算服务。上下游的融合有利于IDC服务降低交易成本和市场信息收集成本。此外，电信运营商因为集中采购规模大，在产业链上相对强势，对硬件设备和建设服务商也有很强的议价能力。规模优势和先发优势伴随着一些困难：部分数据中心由于建设时期较早，设备相对陈旧，能耗技术落后。随着下游对质量和能效要求的提高，旧数据中心的上架率有继续下降的风险。此外，电信运营商IDC业务规模较大，资源分布在全国各地，整体精细化运营难度较大，运营技术的发展和改进缺乏灵活性，服务质量普遍不如

万国数据控股有限公司(以下简称“万国数据”)和世纪互联集团(以下简称“世纪互联”)是首批第三方IDC运营商，属于IDC行业第二梯队。数据和21世纪互联主要从事IDC运营，依托先发优势在国内重要区域中心持有大规模资源。与第一梯队不同的是，上述两家公司积累了先进的运营技术经验，拥有专业的数据中心运维团队。由于第二梯队企业的销售方式以批发为主，毛利率一般。截至2022年6月底，万国运营总净机房面积达到50.44万平方米，其中95.9%已签约；在建机房总面积16.31万平方米，已签约64.1%。截至2022年9月底，世纪互联旗下橱柜总数达到8.26万个，橱柜整体上架率为55.1%。需要注意的是，在过去几年中，这两家公司通过债务融资(主要是长期债务)支持其扩张活动，债务负担沉重，期间费用严重侵蚀了利润。2021年，万国和世纪互联的营业利润无法覆盖利息支出。扣除营业外损益后，净利润分别为-11.9亿元和-3.35亿元。

第三梯队IDC运营商数量众多，以中小企业为主，竞争力和风险各有特点。不同的竞争优势对第三方IDC运营商的影响不同：资源禀赋优势有利于保证上架率，从而让企业在上架率高的情况下从事毛利更高的零售业务；股东背景优势可以在数据中心建设期间为企业提供土地、厂房、水电等便利条件，进而降低企业的资本支出；有技术经验的IDC运营商有能力降低数据中心能耗，提供高质量的服务，从而在细分领域获得成本领先或竞争优势。由于IDC行业的高资本壁垒，第三方IDC运营商在扩张过程中经常面临债务增长过快和财务费用侵蚀利润的风险。此外，中小型IDC企业的储备项目位于一线城市之外的很多非核心区域，甚至在华南和西部地区也有项目储备，因此存在搁置率达不到预期的风险。同时，IDC运营商的主要客户是大型互联网公司，对下游的议价能力有限。未来如果下游降成本需求增加，IDC运营商将面临更大的降价压力，尤其是客户集中度高的企业。

秦淮数据集团(以下简称“秦淮数据”)专注于超大型数据中心业务。其核心竞争力主要是超大型数据中心的运营技术和交付能力，毛利率较高。秦淮数据客户集中度高，面临一定的互联网客户降价压力，债务负担尚可。但期间费用严重侵蚀利润，2020年前后处于亏损状态。

北京光环新网科技有限公司(以下简称“光环新网”)从事云计算和IDC业务，综合上市率超过70%。其核心竞争力是其橱柜资源的区域优势，以及基于区域位置获得的互联网、金融企业总部等优质客户资源。光环的储备项目主要位于二线城市，如天津、长沙、杭州和新疆西部地区。与一线城市相比，市场需求弱于价格，未来存在上架率达不到预期水平的风险。因此，该企业提出从零售向“零售批发”转变的战略，这可能会导致IDC的毛利率下降。为补充固定资产投资资金，2019-2021年末，光环新网各项债务快速增长，需要关注未来集中支付的压力和财务费用快速增长的风险。

上海数据港有限公司(以下简称“数据港”)的机柜资源主要分布在河北、浙江、上海、深圳。港数据的核心竞争力是国资背景和运营能力。香港的实际数据控制人是上海市静安区国资委，在获取长三角地区能耗指标和绿地储备方面有一定优势。运行能力显示，2021年国家运行数据中心最低PUE可达1.09，达到国际领先水平。2021年，数据港前五大客户销售额占总销售额的94.89%，其中最大客户及其控股企业占47.35%。未来如果这个客户的业务需求下降，Dataport将面临更大的营收下滑风险。2019-2021年末，受河北等地新数据中心合并影响，数据港固定资产规模和全部债务高速增长，债务负担沉重。在此期间，费用严重侵蚀了利润。

广东奥菲数据技术有限公司(以下简称“奥菲数据”)的机柜资源主要分布在广州、深圳、北京、海口、南宁和廊坊。其IDC业务以零售为主，在网络视频、网络游戏、门户网站等细分行业具有较强的专业运营优势。随着互联网公司降低成本的压力越来越大，奥菲数据可能面临更大的降价压力。奥数数据储备项目主要位于固安、廊坊、武清、天津、南沙、广州、江西南昌、云南昆明。预计2022-2023年建成并批量交付。建成后将增加5万多个可用机柜。2019-2021年末，奥菲数据所有债务高速增长，债务负担沉重，短期偿债压力大。

上海宝信软件股份有限公司(以下简称“宝信软件”)主营工业软件业务，自有云计算品牌“宝智云”包括IDC和云计算。已投产的宝信软件3万柜位于上海宝山，以大客户为主，平均上架率超过90%；项目主要位于河北、南京、武汉、马鞍山、合肥等二三线城市。计划到2023年达到5万柜，未来可能存在上架率达不到预期水平的风险。宝信软件的核心竞争力是其实际控制人中国武钢铁集团有限公司(以下简称“宝武集团”)获得的土地购置和建设成本优势。宝集团为宝信软件提供厂房、土地等支持。宝信软件还通过关联交易以较低价格租赁了罗京、浦钢、眉山工厂。此外，宝信软件现金资产充裕，经营活动现金流入良好，可为其后续数据中心建设产生的资本支出提供良好支撑。宝之云一期至四期主要签约客户为上海电信、上海移动、中国太保等大型国企。合同期限10年或20年，中长期内橱柜的上架率有很好的保证。

柯华数据股份有限公司(以下简称“柯华数据”)主要从事IDC、高端电源和光伏组件业务。柯华数据有30000多个自持柜，主要分布在京、沪、穗，采用零售批发的销售模式；保护区主要位于广州、北京和河北。公司的核心竞争力是基于储能、液冷等IDC相关硬件技术的机柜资源禀赋和运营经验的优势。柯华数据采取绑定大客户的策略，广州、怀来等地的多个数据中心为腾讯定制。随着互联网公司降低成本的压力越来越大，柯华数据可能面临更大的降价压力。此外，公司现金资产规模较小，资产受抵押贷款限制，债务负担较重，存在一定的短期偿债压力。

三。行业展望

未来三到五年，IDC行业有望保持快速增长。诸如“双碳”、“四个协同”和“从西向东数”等政策将有助于

2021年7月，工信部发布《新型数据中心发展三年行动计划（20212023年）》，明确提出“四高三协同”的新型数据中心发展方向和路径，即高技术、高计算能力、高能效、高安全性，以及舒云协同、云边缘协同、数字网络协同。2022年以来，国家发改委等部门提出了一系列“东方计算、西方计算”的政策，提出建设国家综合计算网络。在宁夏、贵州、内蒙古、甘肃、京津冀、长三角、粤港澳、成渝八大计算枢纽规划设立十大国家数据中心集群，有序引导东部计算需求向西部转移，优化数据中心建设布局，达到节能减碳的效果。

IDC市场规模的快速增长不断吸引新的参与者加入行业竞争。其中，宝信软件、杭钢股份等众多背景雄厚的传统企业与云服务商跨界合作，在区域内具有较强的竞争优势，加剧了IDC增量市场的竞争。国内竞争的加剧促使头部企业加快出海进程，也带动国内企业更加积极地抢占核心城市的优质资源。

未来三到五年，随着传统企业数字化转型的加速以及物联网和工业互联网技术的不断发展，预计中国IDC行业将保持快速增长。“双碳”等能耗政策的收紧将带动相关技术的不断进步，单位计算成本将持续降低。在“边算东边算西”政策的推动下，全国数据中心布局将逐步优化，西部地区计算能力的增长空间将被打开。在上述背景下，行业资源将向技术实力和资金实力较强的企业倾斜，行业集中度可能进一步上升。此外，还需要关注相关政策不及预期、技术创新大幅提升计算效率等因素导致的供过于求风险。

本文来自联合信贷