2022年中央经济工作会议于12月15日至12月16日在北京召开。

论文梳理的10家券商观点，普遍认为中央经济工作会议将提振发展信心，促进经济好转；加码政策推动基本面复苏，股市有望进入上行周期。

广发证券认为，中央经济工作会议的主要精神包括三个方面：一是提振发展信心，二是促进经济好转，三是高质量发展。对金融市场而言，会议将提高2023年中国经济增长和结构平衡的预期，有助于降低风险溢价。

招商证券表示，政策有望支持经济改善和企业利润的季度回升，带动a股回升，但更可能是弹性有限的“结构性牛市”。结构上，短期受益于经济复苏的上证50和“银房家”(银行、地产、家电)有望继续表现。

在配置上，消费、数字经济等板块受到不少机构的青睐。

华泰证券认为，今年中央经济工作会议前三大重点部署分别是扩大内需、三大安全问题、深化国家改革，或分别对应大消费、TMT、“中字头”的政策导向投资机会。

平安证券建议重点关注三条主线：一是有望走出最低谷、迎来好转的行业，包括疫情防控优化的消费、出行板块，房地产产业链各环节的部分优质企业，常态化监管进一步优化的互联网平台企业等。二是长期高增长的数字经济和高端制造业；第三，在人民生活水平提高的大背景下，是支持医疗资源下沉、支持生育和养老服务带来的医疗健康领域的投资机会。

中信证券：稳定增长，提振信心

中央经济工作会议强调，“明年要坚持稳中求进的方针”。

货币政策方面，稳健的货币政策要精准有力，明年结构性货币政策可能发挥更大作用。预计疫情高峰期过后，流动性将恢复正常；财政政策方面，保持必要的财政支出强度，意味着明年财政总支出规模将继续扩大，发挥积极的逆周期调节作用。

房地产方面，预计未来政策将继续在供给侧和需求侧发力，促进房地产行业向新的发展模式平稳过渡；基建方面，基建投资仍是稳增长的重要抓手，未来将吸引更多社会投资进入相关领域；在消费方面，会议把恢复和扩大消费放在首位，明确支持住房改善、新能源汽车、养老等相关消费。

除了与总量相关的政策，六项结构性政策也值得关注：一是会议强调支持民营经济和深化对外开放，篇幅大、措辞强、方法实，有助于缓解“预期减弱”压力，提振市场信心；二是旗帜鲜明支持数字经济和平台企业发展，平台经济监管转为常态监管；第三，深化国资国企改革，完善有中国特色的国有企业现代公司治理；第四，产业政策既强调发展，又强调安全，科技政策重在自力更生；第五，社会政策应确保民生底线，包括改善就业和扩大医疗资源。与此同时，积极应对人口老龄化成为国家战略。预计延迟退休的具体方案将于2023年公布，2025年正式实施；第六，继续乘风破浪，统筹发展和安全，防范和化解经济、金融和社会风险

扩大内需是这次会议的关键环节，在消费和投资的表述上有亮点。会议强调“要优先恢复和扩大消费”“着力消除制约居民消费的不利因素”，明确提出“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。会议强调“政府投资和政策激励要有效促进全社会投资”，明确提出“政策性金融要加大对符合国家发展规划的重大项目的融资支持”。2022年的“政策性开发金融工具”就是政策性金融的代表。作为一种准金融工具，它有效地支持了基础设施增长的扩张。“增”字体现了对政策性金融的肯定，与政策性开发性金融工具和PSL相对应的2023年可以发挥更大的作用。

“优化产业政策实施方式”是一个新提法，值得跟进。一般来说，实施产业政策的传统方式主要是财税政策、产业基金等。重点领域是“产业链的薄弱环节”。会议指出，要集中优质资源攻关。第二，“新能源系统”。会议指出，在实现二氧化碳排放峰值碳中和目标的过程中，将形成新的产业竞争优势。三是“传统产业的改造升级”，一般对应的是设备更新和技术改造。此外，政策强调促进“科技-产业-金融”的良性循环。在实践中，一级市场和二级市场是连接科技、产业和金融的纽带。例如，科技创新板在良性循环中发挥着重要作用。

总体来看，中央经济工作会议的主要精神包括三个层面：一是提振发展信心，包括两个“毫不动摇”，定平台经济，以开放促改革；二是促进经济好转，包括明确“全面好转”的目标，积极的财政货币政策，持续的房地产政策，扩大消费、投资等领域的内需；三是关于高质量发展，主要是围绕关键产业链，加快构建现代产业体系。对金融市场而言，会议将提高2023年中国经济增长和结构平衡的预期，有助于降低风险溢价。

申宏远：提振发展信心，优先扩大消费。

中央经济工作会议提出，面对当前三重压力形势，要从改善社会心理预期、提振发展信心入手，提出五大任务，其中第一项就是扩大内需，要求把恢复和扩大消费放在首位。

对于明年的经济工作部署，本次会议最大的亮点是将“着力扩大内需”作为首要任务，并强调“要把恢复和扩大消费放在首位”。预计在房地产市场需求仍在磨底的背景下，明年财政、货币政策等宏观调控工具将向改善居民收入预期、优先扩大居民消费的方向全面倾斜。“增强消费能力”和“多渠道增加城乡居民收入”的具体要求，指向了明年财政政策可能通过二次分配在优化居民收入预期方面发挥关键作用。前几天中共中央、国务院也发了《扩大内需战略规划纲要（20222035年）》。扩大内需，提升消费，促进制造业升级，很大程度上正在成为当前经济发展的主题。

在政策性金融方面，本次会议并未延续2021年中央经济工作会议中“适度推进基建投资”的表述，只是呼吁“通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”，源于基建投资面临两个增长

中央经济工作会议强调“发展必须是高质量发展”，明年要实现“质量有效提升”和“数量合理增加”，“坚持以质量取胜，通过积累量变实现质变”。新时代面临的外部环境非常复杂。面对百年不变的局面，我们不会为了单纯的短期经济数字而通过房地产和基建来刺激经济。

从政策基调来看，金融保持必要的力度，货币强调“精准”，房地产不刺激，保持优质供给。在扩大内需的战略中，消费被放在更加优先的位置。此外，产业政策侧重于发展和安全，互联网政策更加积极。

随着政策加码推动基本面回升，股市进入上行周期。产业方面，以数字经济为代表的现代产业符合扩大内需和供给侧结构性改革的结合。为应对经济下行压力，财政政策将发力稳增长。数字经济和新能源产业是中长期经济结构调整和短期经济增长的双重抓手，是财政加码的重点。政府对相关领域的投入将继续增加。

此外，促进消费是明年政策的重点。随着疫情影响逐渐过去，整体消费有望明显好转。短期传统零售或纺织服装仍有修复空间。伸过去时间。产业结构改善或消费升级逻辑较好的行业，如啤酒、白酒、免税、医美、黄金珠宝等。

随着经济质量的提高，预计债券市场将具有高波动性和重票面利率。展望后市，建议关注短期高等级信用债(如城投、二级资本债)的配置机会。此外，建议逐步提高可转债的配置比例。

招商证券：政策有望带动a股回升。

中央经济工作会议提到，“当前，我国经济回升的基础还不牢固，需求收缩、供给冲击、预期减弱三重压力依然较大，外部环境动荡不安。”这也意味着后续政策将进一步加强，与下面的“努力扩大内需”相呼应。2023年仍是稳增长政策的大年，政策驱动的特征仍将明显。

扩大内需是明年五大经济任务中的重中之重，尤其是消费。预计明年政策增量最多的领域是“房地产”、“新能源汽车”、“养老”。此外，产业政策继续强调链条补充和强化；解决科学和技术问题；供应链安全；科技自立。这与党的二十大报告中相应的表述相对应，可以概括为新时期的五朵金花：“高端制造、医疗和医药、新能源(包括汽车)、自控和人工智能、军事装备”。

政策有望支持经济好转和企业利润的季度回升，带动a股重回上行趋势。但弹性有限，更有可能扮演“结构性牛市”。结构上，短期受益于经济复苏的上证50和“银房家”(银行、地产、家电)有望继续表现。当权重指数修复经济复苏到一定程度后，很可能会逐渐减缓上升斜率，逐渐转为新兴成长指数占优的局面。科创50、中证1000、创业板等新兴成长指数可能相对占优，可以布局新时代的五朵金花。

华泰证券：三大重点部署对应大消费、TMT和“中字头”投资机会。

中央经济工作会议对明年的经济基本面有积极的展望，并在AH市场比较关注的政策领域进行了动态优化和调整：防疫、房地产、解放军

具体来说，大消费的重点行业可能包括智能驾驶、免税、机场、运动服装、家电建材等。TMT中的重点行业，或本地化、瓶颈行业，如数字经济、人工智能、量子计算等。除了以上三条，中央经济工作会议还新增了新能源汽车、生物制造、养老服务、分级诊疗等提法。在中观产业层面。

平安证券：稳字当头，行业发展，a股底部企稳，值得期待。

中央经济工作会议的总体政策脉络延续了二十大和12月政治局会议的基调，以应对当前国内三重压力加大、外部不确定性对中国影响加深的问题，扎实推进中国式现代化；要强调“大力提振市场信心”，更好地协调疫情防控与经济社会发展，更好地协调发展与安全，有效防范和化解重大风险，促进经济运行总体向好，实现质量的有效提升和数量的合理增长。

政策利好，市场有望进一步好转。12月召开的政治局会议和中央经济工作会议相继提到要“大力提振市场信心”，政策信号积极。维持对a股市场相对乐观的判断，底部企稳值得期待。

具体而言，建议关注三条主线：一是有望走出最低谷、迎来好转的行业，包括疫情防控优化下的消费、出行板块，房地产产业链各环节的部分优质企业，常态化监管进一步优化的互联网平台企业；二是长期高增长的数字经济和高端制造业；第三，在人民生活水平提高的大背景下，是支持医疗资源下沉、支持生育和养老服务带来的医疗健康领域的投资机会。

财新证券：明年a股和港股市场机会大于风险。

中央经济工作会议延续了“稳字当头、稳中求进”的提法，要求稳增长、稳就业、稳物价，其中“稳增长”位列第一，凸显了稳增长的重要性。经济将在2023年恢复正常增长。会议延续了党在第二十次全国代表大会报告中提出的“高质量发展”的经济基调，要求有效提高质量，合理增加数量。经济结构转型与总量增长目标同等重要；强调“把实施扩大内需战略与深化供给侧结构性改革有机结合起来”。预计后续将出台新能源、半导体、军工、医药、生物等增长板块的扩大内需政策。

中央经济工作会议强调“从改善社会心理预期和提振发展信心入手，从政策和舆论上鼓励和支持民营经济和民营企业发展壮大”。总体来说，互联网、房地产、医美、电子烟、游戏、教育培训等政策可能会有所缓和。相比去年经济工作会议“加强反垄断和反不正当竞争，有效控制资本负面效应，为资本设置红绿灯，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”的措辞，本次会议提出“支持平台企业在引领发展和创造就业的国际竞争中大显身手”。预计平台企业将迎来政策利好期，美中交易所、恒生科技底部有望反转。

考虑到疫情和房地产对国内经济的制约已经消退，美联储加息预期将小幅放缓，全球紧张局势有所缓解，业绩、估值和风险偏好等三大利空因素对中国经济的影响将进一步加大

二是防疫优化措施有望延续，建议关注一些跟随景气和估值的消费品。关注疫情优化措施助推的药品需求和药品保障方向，如中药、抗原检测、医疗器械、医药商业等。此外，白酒板块也有望在此轮修复中实现较好的涨幅。

第三，建议关注稳增长预期下的新老基建领域。基建仍是明年经济稳增长的主要动力和抓手，继续获得强有力的政策支持是高度确定的。尤其是在房地产调控放松程度不及预期的情况下，基建稳增长的相对作用更为突出。关注传统基建中的建材和装修，以及新基建中的电网投资。

第四，建议关注春季躁动市场中的情绪修复品种。这是一家大型经纪公司和计算机公司。

川财证券：建议关注数字经济、新能源、高端制造。

“稳定”是基本前提。这次工作会议为明年经济定下的基调是“稳字当头，稳中求进”。一方面体现在货币政策上，要求货币政策合理、充分、准确、有力。其中，将重点支持科技创新、绿色发展等领域，加大对小微企业的支持力度；另一方面体现在财政政策上，要在有效支持高质量发展中确保财政可持续性和地方政府债务风险可控。总体来看，明年的财政政策和货币政策会比较宽裕，但不会“泛滥”，国家支持的行业和领域会得到更多的支持。

“扩大内需”是一个重要手段。这次会议指出，“着力扩大内需，优先恢复和扩大消费，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。在当前“三重压力”依然存在的情况下，促进消费升级，释放内需潜力，意义重大。14日发布的《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》中也指出，促进消费增长更多是为了满足人民美好生活的需要。“提振内需”着眼于提高消费质量，改善人民生活，所以侧重于能有效提高人民生活质量的消费方向。关注改善型住房(住房需求)、养老服务(医疗保障需求)、文化传媒(满足人们更高的精神需求)等消费领域。

加快构建现代产业体系。关键在于两个方面。一方面是改造提升传统产业，提升其在产业链中的地位，完成从“低端制造”到“高端制造”的转变；另一方面是对产业链薄弱环节的重点突破，保证产业链的自主掌控，进而保证国民经济的顺畅循环。此外，我们应该继续增加R&D和对前沿技术领域的投资，同时更好地将数字经济应用于各个领域，提高生产效率和管理效率。

方向，建议关注数字经济、新能源、高端制造等方向。坚持高水平对外开放。在明年海外经济预期下行的背景下，虽然预计明年出口将承压，但仍需坚持“高水平对外开放”。党的二十大报告也指出，要“加快建设贸易强国，推动一带一路高质量发展”。在此背景下，预计未来“一带一路”国家将有更深入的分工与合作，重点在跨境物流、跨境电商、跨境支付、跨境金融等领域。